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            互聯網公司:國內上市遙不可及 困難在哪里?

            發布時間:2014-02-17

            隨著國內股市IPO新的一輪大幕開啟,新的一輪造富工程又將開始。PE在狂歡,媒體在躁動,而保薦人(簡稱賤人)和投行各種項目經理(根據裝逼程度稱為執行董事,副總裁,高級副總裁,高級項目經理等等)都奔波在心花怒放并風雨兼程的路上。這個時候,每個人都內心都是興奮而惴惴不安的。雖然根據政策導向,上市的過程將會越來越難,屬于投行的紅利將越來越少,但是上市和投行仍然是顯得十分高上大的詞匯。

              對于國內的互聯網從業者來說,上市,是一個聽起來有點遙遠的詞語。至今在國內上市的互聯網企業仍然寥寥。樂視網和人民網在國內被稱為2線互聯網公司,在國內也飽受質疑。但是已經是不多的在國內互聯網上市的公司。而經過統計,中國股市所有和互聯網相關概念的公司加起來也沒有50家,而這其中已經包括了IDC等周邊產業。這和互聯網已經成為中國發展最快的高新技術產業的地位,是明顯不相符合的。而這又是因為什么原因呢?

              2年前時,我曾經坐在一家擬上市公司給投行騰的大辦公室里面向保薦人提出了這個問題。煙霧繚繞,辦公室里縈繞著為報材料熬夜后的氣息。保薦人聽到我的問題后就說:去年曾經有家機會報一家互聯網有關的公司,就是運營移動音樂基地的娛音科技(好像是這個名字),但是負責這個項目的移動公司負責人(李向東)涉嫌腐敗跑掉了,于是上市的事情就黃掉了。害的我們白跑一趟。而另一位準保薦人則說;互聯網公司上市,他們有什么資產服務器嗎?盡是忽悠。而且國內有互聯網上市公司啊,已經不錯了。

              這兩個回答,清晰的勾勒出互聯網公司上市在中國存在的障礙。在目前的中國,不管是經濟環境上,資本市場的監管規則上還是資本市場產業鏈的各個環節,對于互聯網公司上市仍然有著種種疑義,由此使得上市變為一件難事。中國的IT民工們,想讓高上大的中國股市接受乃們,恐怕還沒有那么容易!

              首先是投行團隊和監管團隊的思維方式問題。

              中國的上市歷程到目前為止仍然主要是一個風投PE發現潛在上市公司---進行包裝上市(發掘公司價值)---證監會審核(其中主要是發審委審核)--簽訂上市協議,發行新股上市的過程。而這其中主要在于投行團隊發現企業價值和監管部門實質審核的過程最為重要。但是目前中國投行團隊仍然資本量普遍偏小,缺乏做專業性精品投行的能力,因此都沒有專門專研一個行業劃分行業組深入挖掘行業價值的做法。

              比如在美國《華爾街的肉》這樣的書中,我們能夠發現華爾街的投行團隊都有劃分TMT行業組的設置,從而挖掘了大批的互聯網公司上市。雖然在歷史上造成了互聯網泡沫,但是眾所周知也讓大批還沒有實現盈利的公司通過資本市場迅速做大。而這樣設置行業組做法在國內投行除了少數外資投行以外,基本上還沒有出現。

              國內的投行從業人員培養體系以會計知識和法律知識作為主要結構,對于互聯網等新興產業,從業人員沒有足夠的動力去深入了解。這種做法使得在中國不成熟的資本市場環境下能夠避免很多上市公司質量的問題,但是在風險性上考慮過多使得行業模式過于新銳的互聯網公司難以進入投行人士的法眼。

              而國內監管機構證監會或發審委等盡管多次表示要加強對于互聯網等新興行業的提倡。但是從國內監管部門的人員組成上來說,對于互聯網行業的理解仍然有所缺乏。對于上市有著生殺大權的發審委以財務人士為主,這使得互聯網公司上市仍然有難度。而就目前的中國股民而言,理解互聯網公司的模式仍然有難度,而且目前中國資本市場仍然很不規范,各種欺詐上市或者資本運作手段不規范的現象層出不窮,這使得互聯網公司要上市更加困難。

              而就監管部門目前的要求來說,中國資本市場監管層為了保證上市公司業績的成熟性。往往都要求公司在上市之間有一定的利潤額。創業板是3年內達到500萬利潤并且逐年遞增,主板的要求更高。而很多互聯網公司往往是先有用戶再考慮盈利。而監管層則要求公司的盈利是一條盡量平滑的曲線。這使得互聯網公司難以達到上市的標準。而中國上市標準看重實質性審核而不是把權力完全交給市場,標準非常多,這使得盈利方式獨特,往往還與海外資本有著很多復雜關系的互聯網公司難以進入資本市場。

              從更大層面的文化角度來說,中國的產業文化仍然相對注重制造業,對于以虛擬產品和結合互聯網重新整合的傳統行業為主要模式的互聯網公司仍然缺乏足夠的認可度。而對于注重未來高風險高回報和看重未來投資回報率的互聯網行業,在中國仍然存在一定的接受障礙。而互聯網創業團隊也往往高度認同海外創業文化,首選就不會選擇在國內上市。

              當然,現在互聯網行業在國內的影響越來越大,更重要的是全方位深入傳統行業。國家也在出臺更多的措施支持互聯網公司在國內上市,前不久都在修改上市規則為互聯網公司打開大門。目前國內上市的互聯網公司會越來越多,而這與中國經濟的轉型也高度相關。

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